恒运资本聚酯板块重拾涨势

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聚酯板块重拾涨势

　　“五一”假期后第一周，国内聚酯产业链相关期货品种迎来强劲反弹。其中，PX与PTA领涨，PX2509合约涨幅达4.19%，PTA2509合约涨3.34%，PF2506合约及PR2507合约分别上涨2.24%和1.96%。期货日报记者发现，随着聚酯产业链利润向上游集中，PX与PTA的估值修复特征尤为明显。

　　广发期货能化首席分析师张晓珍表示，此轮聚酯板块上涨主要受两大因素驱动：一是宏观与地缘利好提振油价超跌反弹，节后中东地缘冲突升级、美国关税政策预期缓和，叠加我国宏观利好，导致原油价格修复，同时为聚酯行业提供了成本支撑；二是PX供需格局改善超预期，前期因效益压缩导致PX工厂计划外减产增加，叠加下游PTA加工费修复后部分装置检修推迟，以及节前涤丝产销放量延缓聚酯减产，共同推动PX供需好转。“成本端与供需面的双重支撑，促使PX价格重心上移，并带动聚酯板块走强。”她称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，PTA和PX领涨聚酯板块是受基本面的驱动。“5月PTA行业迎来密集检修恒运资本，台化兴业、逸盛大连、恒力石化等多套装置停车，开工率显著下降带动加工费修复。同时，节前涤丝产销放量缓解库存压力，节后聚酯开工率继续提升，导致5月PTA供需缺口扩大，去库速度明显加快。”她说。

　　供应端收缩成为PX估值修复的核心逻辑。据记者了解，近期中金石化的PX装置检修，浙石化的歧化装置计划外降负，叠加5—6月辽阳石化、福化集团等多套装置有检修计划，PX检修量较市场预期增加，市场气氛转暖。此外，PX对石脑油价差回升，也推动PX估值向上修复。截至5月8日，PX—石脑油价差（PXN）修复至223美元/吨，较4月底扩大42美元/吨，主要原因是PX工厂计划外减产增加所致。

　　据CCF统计，截至5月7日，今年二季度受影响的海内外PX总产能近1300万吨，部分PTA装置检修计划或有所推迟。从5—7月PX平衡表来看，去库预期在50万吨以上。

　　值得注意的是，PTA加工费呈现“先扩后缩”，现货加工费最高触及505元/吨，随后回落至390元/吨附近。

　　对此，张晓珍解释称，PTA加工费修复后，部分工厂推迟5—6月检修计划，叠加6月虹港石化的250万吨新装置计划投产，供应端压力显现；需求端面临内销淡季与外贸关税双重压力，聚酯减产预期升温，将制约PTA加工费进一步修复。

　　尽管短期内聚酯板块表现强势，但业内人士普遍认为其大幅上涨的基础尚不稳固。

　　“一方面，在美国关税政策和OPEC+6月增产预期下，油价反弹空间有限；另一方面，近期随着PX效益修复，部分短流程装置提负的可能性增加，且需求端将面临内销淡季和外贸关税的压力，后期聚酯减产压力仍较大。”张晓珍说。

　　隋斐也认为，在聚酯产业链部分下游订单好转、江浙织机加弹开工提振下，4月纺织服装出口额同比和环比均呈现增长。但在高额关税影响下，外需依然承压，聚酯整体利润压缩，除短纤有盈利之外，长丝、瓶片、切片均处于亏损状态。“在缺乏下游持续正反馈的情况下，聚酯板块上涨的空间有限。”她称。

　　展望后市恒运资本，隋斐认为，聚酯市场有装置检修落地情况、终端需求承接力度及原油价格波动三大核心变量。“原料端需关注PX大装置降负执行进度及短流程装置复产带来的供应变化。PTA虽然存在去库预期，但去库力度取决于终端需求，而OPEC+增产可能导致原油中期面临过剩。因此，需综合评估基本面与成本端的博弈。”她称。

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